Yatırımcı Duygusu Ve Hisse Senedi Getirilerine Etkisi

Abstract

Bu çalışma kapsamında 2005-2010 tarihlerinde yaklaşık 80 ülkeden 15000’e yakın hisse senedinin, geçmiş ve bugünkü işlem hacmi değişimleri yatırımcı duygusu ile ilişkilendirilerek, bu değerlerin hisse senedi getirilerinin tahminindeki etkisi gözlemlenmiştir. Yatırımcı duygusu bu çalışma için, irrasyonel yatırımcının, rasyonel yatırımcıyı göre bir hisse senedini alma ya da satma eğilimi olarak tanımlanmıştır. Baker ve Stein (2004) çalışmasında da belirtildiği gibi işlem hacmindeki artış yatırımcı duygusu artışı yansıtmaktadır. Yatırımcı duygusu, likidite ve işlem hacimleri birbirleriyle yakın ilişkili kavramlardır. Literatür incelendiğinde hacim seviyesinin çoğunlukla likidite, buna karşın hacim değişiminin de yatırımcı duygusu göstergesi olarak kullanıldığı görülmektedir. Bir hisse senedinin işlem hacminde birim zamanda meydana gelen değişme, işlem hacmi eğilimi olarak adlandırılmakta ve bu değer bireysel hisse senetlerindeki yatırımcı duygusunu gösteren bir değer olarak kullanılmaktadır. İşlem hacmi eğilimleri, mevcut hisse getirililerini açıklamada kullanıldığında ortaya pozitif ortalamalı ve sola çarpık bir dağılım çıkmaktadır. Bu ilişki aynı zamanda işlem hacmi trendinin GARCH(1,1) serisi, farklı finansal kurumların yatırımcı duygusu endekseleri ve ilgili hissenin bağlı bulundu piyasanın toplam işlem hacmi gibi farklı değişkenlerle test edildiğinde de geçerliliğini korumaktadır. Sonuçlara bakıldığında tüm gözlemlerin yarısından fazlasında işlem hacmi eğiliminin anlamlı katsayılara sahip olduğu görülmektedir. Son olarak yatay kesitte, bölgesel, sektörel, firma büyüklüğü, halka açıklık oranı, geometrik büyüme değerleri, fiyat getiri oranları, temettü verimi, kar marjları, varlık getirileri, cari oranları, asit-test oranları, uzun vade borç oranları, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetleri, alfa ve beta açısından analizler yapılmıştır. Küçük, halka açıklık oranı yüksek, finansal sıkıntıda olan ve zarar yazan firmalarda işlem hacmi trendinin daha yüksek bir etkisi olduğu gözlemlenmiştir. Çalışma bulguları göstermiştir ki, bölge, sektör, piyasa değeri, halka açıklık oranı, firmanın borç yapısı ve karlılığı, yatırımcı duygusunu temsil eden işlem hacmi trendinin açıklayıcı gücüne etki etmektedir.

The information in the past and present trading volume is related to investor sentiment, and its ability in predicting stock returns is investigated. Investor sentiment in this work is defined as the propensity of irrational investors to buy or sell an equity, relative to that of rational investors. As stated by Baker and Stein (2004); an increase in trading volume reflects a rise in investor sentiment. Investor sentiment, liquidity and stock volume are closely related concepts. Past literature mainly focusses the level of stock volume as a liquidity and the change of stock volume as an investor sentiment indicator. The change in trading volume per unit of time, which is called as the trading volume trend, is used as a measure of investor sentiment on individual stocks. There is a positive and left skewed beta coefficient distribution of the volume trend values for predicting the present return. This relation holds after controlling for several liquidity measures and other possible determinants of expected returns such as GARCH(1,1) volatility series of the volume trend values, sentiment indices of various financial resources and volume trend of the the corresponding market. The effect of volume trend is more remarkable in stocks of small, financially distressed and losing firms. These findings suggest that the positive effect of the trading volume trend on stock’s returns is robust for about half of the companies being evaluated. Finally in the cross section analysis; regions, sectors, market capitalizations, free floating percentages, geometric growth levels, price to earning ratios, dividend yields, gross margins, return on asset ratios, current ratios, quick ratios, long term debt ratios, weighted average cost of capital levels, stock betas and alphas are being investigated. Findings suggest that, firm characteristics such as regions, sectors, market capitalizations, free floating percentages, debt structure and profitability effect exploratory power of the volume trend betas representing investor sentiment.